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头顶千亿港元市值,翰森制药能否“撇清”恒瑞医药

www.xahq.cn2019-07-28

凭借1000亿港元的市值,汉森药业能否“明确”恒瑞医药? “母亲和妻子”的巨额销售费用都要检查

今日孙元康阳百人

总结

由Hansen Pharmaceuticals生产的Gleevec是电影《我不是药神》中药用Gleinine的仿制药,为市场提供了一个故事。

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记者|孙元

编辑|黄兴利

近日,汉森药业集团有限公司(以下简称汉森药业,03692.HK)正式赴香港响铃。在上市当天开市后半小时,汉森制药的市值超过1000亿港元,成为港股最大的市值医药股。

这次,汉森制药总共筹集了10.1亿美元(约合78.6亿港元),发行规模在香港市场排名第二。由Hansen Pharmaceuticals生产的Gleevec是电影《我不是药神》中药用Gleinine的仿制药,为市场提供了一个故事。此外,汉森制药有限公司创始人兼董事长陈慧娟是A股恒瑞医药真正的控制人孙飞飞的妻子。

值得关注的是,6月4日,财政部发布了《2019年度医药行业会计信息质量检查工作》,随机抽取的77家医疗企业入选名单,恒瑞医药和豪森药业均上市。 6月20日,汉森药业相关负责人告知《华夏时报》该公司已收到具体的检查时间通知。

毛利率92%超过茅台

高调开盘后,汉森制药的股价开始下跌。开盘价为每股16.30港元,最高为每股21.20港元,开盘第四天最低价为16.98港元/股。截至6月20日,该股收报18.50港元/股。

在鼓励国内企业鼓励创新药物研发的优惠政策下,生物制药企业无法在香港证券交易所上市,自2018年以来,许多制药公司纷纷登陆香港证券交易所。与其他通常无利可图甚至亏损的医药香港股票不同,汉森制药的净利润率超过20%。在上市的第一天,它作为明星医药香港股票已经取得了强劲的上涨和高市值。

经济学家宋庆辉在接受《华夏时报》采访时表示:“A股上市的审批率不高,这是上市公司选择香港市场的重要原因。此外,制药公司的主要考虑因素是香港市场。经济支持态度。在失去像阿里巴巴这样的明星公司之后,香港交易所已经开始“清醒”并努力为这些新的经济公司做出巨大的上市制度变革。未来,生物制药公司将在香港上市香港或大势所趋。“制药公司选择在香港上市,或者重视香港证券交易所对生物制药公司的支持。

此时,自从Hansen Pharmaceutical于9月初提交IPO申请以来,已有9个多月了。根据股权架构,海外上市实体汉森药业为于二零一五年十二月在开曼群岛注册成立的公司。其经营实体为江苏豪森药业集团(以下简称浩森药业)于一九九五年成立。(行业),公司原是一家中外合资有限责任公司。 2002年7月,经外商投资部门批准,浩森药业重组为中外合资股份制股份有限公司。于二零一五年十二月,该公司重组为中外合资有限责任公司。该公司并批准其为汉森国际(香港)的直接全资子公司。

据公开资料显示,浩森药业是世界上最大的精神疾病制药公司,专注于中枢神经系统,抗肿瘤,抗感染和糖尿病四大领域。此外,它还分配消化道和心血管治疗。

根据Frost&Sullivan的数据,Hansen Pharmaceutical自2014年以来一直是中国最大的精神医药公司,去年的市场份额为9.1%。同时,根据去年的销售规模,汉森药业是中国第四大抗肿瘤药物公司,在耐多药的抗生素(新一代抗感染药物)领域排名第四。革兰氏阳性菌。他们分别为2.5%和11.7%。去年,糖尿病行业的销售额在国内制药公司中排名第七。去年,汉森制药的医药总产量占中国医药销售额的62.1%,高于2013年至2017年中国医药行业的平均水平。

商业领域的相对领先地位支持了汉森制药的持续增长。根据招股说明书,从2016年到2018年,汉森药业分别实现营业收入54.33亿元,61.66亿元和77.22亿元;相应的净利润分别为14.76亿元,15.95亿元和19.03亿元;净利率分别为27.2%,25.8%和24.6%。三年内毛利率超过92%。 A股认定“现金牛”贵州茅台,同期毛利率仅为91.23%,89.80%,91.14%。

根据招股说明书,该公司预计将从2018年下半年到2020年推出15种具有高增长潜力的产品,包括4种1.1创新药物和8种具有初始模仿潜力的通用研究产品。值得一提的是,该公司在中国开发的第一种仿制药在今年7月刚刚获准上市。

一些分析师认为,同比增长表现和丰富的产品线布局是汉森医药高市值的原因。一些业内人士还指出,公司创始人与A股恒瑞制药公司之间的夫妻关系是汉森制药市场价值激增的另一个原因。

与恒瑞的关系引起了人们的关注

Hansen Pharmaceutical,Hansen Pharmaceutical Co.Ltd。的创始人兼董事长,是A股恒瑞医药的真正控制人孙飞飞的妻子。由于这种关系,汉森制药一直受到市场的广泛关注。

据了解,钟慧娟及其女儿孙元所持有的信托公司Stellar Infinity是汉森药业的控股股东。孙元是汉森制药的执行董事,也是上海元力生物科技有限公司的董事。汉森制药此前宣布,恒星无限持有汉森制药39亿股,持股比例为68.35%。

作为国内制药公司“市值一兄弟”,恒瑞药业在资本市场上具有领先的业绩。截至6月20日,恒瑞药业的市值为2897亿元,汉森药业的市值约为1045亿港元。这两个市值总计超过3800亿。人民币。这对夫妇也是富豪榜的常客。胡润报告2018年,孙飞扬和钟慧娟连续三年成为制药行业最富有的人。这对夫妇的三年价值逐年上升,分别为445亿,590亿和825亿,2018年排名第20位。

这两家公司此前被市场称为“药房夫妻店”,对这两种产品同质化和竞争的疑虑仍在继续。豪森制药曾被业界视为恒瑞医药的“影子”公司。监管机构多次致函要求他们解释两者的独立性。虽然双方都否认了这一点,但这个问题可能仍然是监管机构关注的焦点。

Hansen Pharmaceutical在招股说明书中特别解释了这一方面,称除了三种产品(两种广谱抗生素和一种镇咳药)外,所有Hansen Pharmaceutical的产品目前都在销售或以后开发。恒瑞医药在疾病类型,疾病严重程度和疾病体征方面并非巧合。公司与恒瑞医药实际竞争的详细信息,董事会和高级管理层的运作独立于恒瑞医药,汉森药业具有较强的财务独立性。

Howson Pharmaceuticals的工作人员在接受《华夏时报》的采访时表示:“我们公司和恒瑞之间关系的描述目前在这方面被一些媒体夸大和捏造。我们已经发了一封律师的信来处理它。”反复强调:“两家公司的运作是独立的,合法的,合规的。”

但是,两家公司仍有业务往来。招股说明书显示,在过去三年中,有两家公司与汉森制药公司打交道,即恒瑞医药和恒运。 2017年和2018年,恒瑞药业的销售额分别为440.1和27.2万元,购买金额分别为900.8和20.6万元。

宋庆辉认为,由于汉森药业创始人,集团董事长钟慧娟和恒瑞医药的实际控制人兼董事长孙飞阳处于夫妻关系,恒瑞医药可能会对汉森药业未来的运作产生一定的影响,并可能造成伤害。出现了投资者兴趣的现象。

在舆论议会下,清除公司负责人的“家务”和“商务”问题已成为困扰汉森医药品牌管理人员的头号问题。

32亿销售费用高增长

记者发现,Hansen Pharmaceutical的毛利率在过去三年中保持稳定在92%以上,但由于销售和分销费用(销售费用),公司的净利润率从2016年的27.2%下降到24.6%。和研发费用影响最大。

其中,销售和分销费用仍然很高,2016 - 2018年分别为23.78亿元,27.04亿元和32.09亿元,分别占营业收入的43.8%,43.7%和41.6%,其中市场和营销。支出占最大比例。

汉森制药回复《华夏时报》记者表示,销售费用的增加主要是由于市场和营销活动的不断加强,重点是学术推广和销售人员和工资人数的增加,并强调公司的销售额费用率逐年下降。

然而,实际上,销售费用的差异分别为0.1%和2.1%并不明显。比较销售和研发投资,汉森制药的研发费用仅占营业收入的7.4%,9.3%和11.4%。汉森制药“防务”表示,在过去三年中,汉森的年度研发投入占收入的近10%,远远高于行业平均水平的1-2%。 2018年,研发支出同比增长53.1%。

汉森药业去年的研发投入仅为8.81亿元,其绝对值和比例远低于恒瑞医药。 2018年,恒瑞药业投资26.7亿元,比上年增长51.81%,占销售收入的比重。 15.33%,但仅占销售费用的41.31%。

恒瑞医药也是该行业的“大玩家”之一。 2018年,恒瑞药业的销售费用达到64.64亿元,比2017年的51.89亿元增长24.58%,占收入的37.11%。其中,学术推广和创新医药专业化平台建设等市场开支达54.24亿元。

汉森制药向《华夏时报》记者介绍了财政部有关部门和监管部门对制药行业会计信息的质量检查:“我们认为,这次检查是为了促进更公平,更可持续的医疗保障体系的建设将指导医药行业的健康发展,保持公司的健康发展。“

Hansen Pharmaceutical Prospectus《风险因素》部分列出了通过中央集中招标程序无法向中国公立医院销售产品的相关风险。根据Hansen Pharmaceutical的说法,这种风险是公司将关注的风险。通过“4 + 7”城市药品集中采购政策,我们可以预见到中国医改的发展趋势。公司将加大创新药物的研发力度,模仿高科技屏障药物,在质量保证的基础上建立大规模的产品线。

在新的药品采购政策尚未完全普及的背景下,预计汉森药业仍将营销推广视为其关键任务之一,短期内难以大幅降低销售费用。

汉森药业45%的筹资活动用于研发项目,公司研发团队的扩展和技术投资,以及20%的销售和学术推广。它的节能加代码的研发投资是否与重型销售费用相当还有待观察。

根据Pharmacy Secret [2017] 327号文件,Haosen Pharmaceutical的雷贝拉唑钠肠溶片被列入安徽省卫生和计划生育委员会《县级以上医院重点药品监控目录(非抗生素类)》。近年来,该公司在药物治疗领域唯一下降的是消化道领域,包括雷贝拉唑钠肠溶片。 2016 - 2018年,汉森药业消化道药品销售收入分别为5.3亿元,5.28亿元和4.61亿元。 Hansen Pharmaceuticals解释说,核心消化道产品Ripport是由于几个省份集中招标过程中竞争加剧导致价格上涨造成的。在这种高销售成本下,雷贝拉唑钠肠溶片的销售可能面临更大的挑战。

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